(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　中金云网并表后IDC及增值服务营收同比增长32.78%,毛利率小幅提升

　　目前IDC及其增值服务业务仍然是公司营收的主要来源,贡献收入占比在37.09%,营业利润贡献占比在63.42%。根据公司中报显示,上半年IDC及增值服务业务平稳增长,并表中金云网后实现3.02亿收入,同比增长32.78%,毛利率与去年报表数据相比提升1个点;公司目前在建3个新数据中心,分别由公司的3个全资子公司光环云谷,光环新网(上海)和德信致元来具体实施。募投项目完工后,公司IDC数据中心规模进一步扩大,客户服务能力将进一步提升;公司主要客户群体为亚马逊、当当网等互联网客户,通过收购中金云网,公司获得了一批稳定而优质的金融行业高端客户,行业实力进一步夯实。

　　未来最大看点-和AWS合作落地,布局云计算全产业链

　　上半年公司IaaS云计算服务收入实现4113万元,规模大幅增长,毛利率95.72%,毛利率较上年同期增长38.84%。

　　AWS和公司合作落地,解决了AWS在中国运营受限的问题。未来公司将按照双方的约定向亚马逊付费,而亚马逊将向公司提供技术服务、支持以及授权,AWS领先的技术和公司在中国积累多年的运营能力,客户服务能力结合,以及未来中国云计算市场广阔的空间,都将为公司业绩高速增长提供强有力的保证。2015年AWS给亚马逊贡献全球收入78.8亿美金,同比增长接近70%。未来三年若AWS维持60%以上的增长,则其2016,2017,2018年的全球收入可以达到126.08/201.73/322.76亿美元。

　　在运营受限的情况下,2015年AWS在中国收入规模在1.56亿人民币左右,在中国公有云IAAS市场占有率仅约为2%,在AWS全球收入中仅占0.3%(粗略以1美元=6人民币的数值来进行估算),假设未来三年AWS中国在运营问题得到解决后,AWS中国区收入在全球收入占比得到提升,保守预测为4%,6%,8%,而目前光环新网和AWS签约北京的运营权,假设未来北京地区的收入在中国区收入中占比50%,则未来三年北京地区AWS的营业收入将大约达到15.13亿元,36.3亿元,77.46亿元,公司可以从中分得一部分运营收入,假设为10%,则公司2016-2018年从AWS合作中获得的收入将可能达到1.51/3.63/7.74亿元。

　　估值

　　预计公司2016~18年营业收入增长率分别为175.40%、50.99%、49.15%、净利润增速101.99%、77.34%、87.83%;净利润分别为2.29、4.06、7.63亿元,预测2016年、2017年、2018年PE为120倍、100倍、70倍,对应目标股价38.01元,56.17元,73.86元,未来股价仍然有翻倍空间,首次覆盖给予“买入”评级。（来源：联讯证券 文/郭佳楠 王凤华 编选：网经社）